中国一级市场进入新周期：从政策导向到技术驱动

随着"十五五"规划的开局，中国的一级市场正站在新一轮发展的起点上。多位资深投资机构人士分析认为，在未来一段时间内，一级市场的运行逻辑将发生系统性变化。

苏州吴中金融控股集团有限公司总裁杨冬琴指出，2026年作为"十五五"开局之年，一级市场将以"高科技自立自强"为核心战略，重点聚焦人工智能等新兴赛道。她表示，国家创投引导基金和地方产业集群政策的双重支持，将为一级市场的投资方向提供清晰指导。

从全球视角来看，在中美加大AI基础设施硬件投资的同时，多国主权AI建设正在成为新的增长动力。特别是AI基础设施上游的核心供应链领域，被视为未来具有较高确定性的增长方向。

在估值与退出层面，一级市场对项目的考量将更加注重可推导的现金流路径和可验证的技术壁垒，而不再过度依赖单一的规模或概念逻辑。

随着资本市场改革的推进，二级市场对盈利能力和现金流的要求持续向一级市场传导。这意味着，过去概念驱动的定价方式将逐步让位给技术成熟度、订单规模等可验证指标。

在技术维度上，人工智能、半导体和具身智能等领域被视为未来资本的重点投资方向。讯飞创投合伙人朱永指出，缺乏实质性进展的企业融资难度预计将显著上升。

当前，一级市场的投资边界正在被重新划定：政策方向更加清晰、资金投向更加集中、估值标准更加刚性，技术兑现与现金流路径成为跨赛道的通用筛选标准。

科技主线延续：人工智能与商业航天的机会

在新的周期框架下，不同赛道的投资逻辑也呈现出了各自的特点。人工智能被多位受访者视为最具战略意义的主线之一。

朱永认为，资本将继续深度聚焦人工智能相关赛道，但关注重点将从概念扩张转向技术兑现能力。AI领域的未来演化路径包括具身智能进入商业化关键阶段、端侧芯片的技术突破以及应用生态的持续繁荣。

商业航天则是另一个备受关注的投资领域。水木资本董事长唐劲草指出，随着国家战略的强化，资金将更加集中于头部企业与关键硬科技环节。行业格局尚未完全固化，仍为新进入者留下结构性机会。

普华资本合伙人蒋纯表示，近期商业航天赛道的热度明显升温，头部企业的投资份额成为资本争抢的焦点。社会资本与国资机构均在加快入场节奏，部分项目的老股转让需求显著增加。

消费领域的重新审视

随着政策重心转向内需修复，消费正在重回一级市场的视野。君楚资本创始人贺泉云指出，情绪消费赛道依然具备长期投资价值，但增长逻辑将从"爆发式普及"转向"结构性深耕"。

未来的投资机会将集中在高壁垒方向：文化IP驱动的品牌溢价、供应链技术化的隐形冠军以及服务于全球化经营的数字化服务商。

在筛选标准上，机构更关注本土化运营深度、供应链能力、品牌溢价空间以及渠道布局的立体化程度。

此外，AI+消费领域也被多位投资人士看好。泥藕资本创始合伙人杜欣指出，AI赋能的大健康产品仍存在巨大的需求缺口，具备极高的投资价值。

高樟资本创始人范卫锋则认为，将AI技术与情绪消费相结合，有望拓展新的应用形态和发展空间。

综合来看，一级市场的核心变化不在于某一个赛道的热度，而在于整体运行逻辑正在被系统性重塑。在新周期中，市场将更加注重可验证的技术壁垒和现金流路径，不再为故事买单。